결국 목표가 ‘380만원’까지 나왔다… “SK하이닉스, 이제 시작이다”

SK하이닉스 목표주가가 380만원까지 뛰어올랐다. 메모리 공급 부족에 따른 구조적인 가격 상승과 인공지능(AI) 인프라 핵심 자산으로의 재평가가 배경으로 작용했다. 종전 185만~280만원대에 포진해 있던 목표주가와 비교하면 파격적인 수준이다.

21일 신한투자증권과 한국투자증권은 SK하이닉스 목표주가를 각각 380만원으로 제시하고 투자의견 ‘매수’를 유지했다. 두 증권사는 공통적으로 “일시적 반등이 아닌 구조적 호황”에 진입했다고 진단했다.

김형태 신한투자증권 수석연구원은 “고부가 제품 다각화와 HBM 가격 인상 가능성이 부각되고 있다”며 “목표주가를 종전 대비 100% 상향한 380만원으로 제시한다”고 말했다. 그는 “극심한 수급 불균형은 단기간 내 해소되기 어렵고, 메모리 신규 애플리케이션 다변화로 초과 수요 환경이 심화될 것”이라며 “과거 사이클을 뛰어넘는 가격 상승 트렌드가 이미 현실화했다”고 평가했다.

특히 범용 D램 가격 상승세가 변동성이 적었던 HBM 가격까지 끌어올릴 수 있는 국면이라는 분석이다. 웨이퍼 교환비(1대 3.5)와 HBM3E 시장 과점 구조를 감안할 때 HBM 가격 인상은 충분히 가능한 시나리오라는 설명이다.

실적 전망도 공격적이다. 신한투자증권은 올해 SK하이닉스 매출액을 전년 대비 262.8% 늘어난 352조5000억원, 영업이익을 266조9000억원으로 465.5% 증가할 것으로 내다봤다. 부문별 영업이익은 D램 210조7000억원, 낸드 56조4000억원으로 추정했다. 하반기 영업이익이 상반기보다 약 60% 증가하는 등 실적 레벨이 한 단계 더 올라설 것으로 내다봤다.

김 수석연구원은 “메모리 전반의 밸류에이션이 올라가는 구간에서 SK하이닉스의 이익 성장률이 북미 경쟁사를 상회하고 있다”며 “과거처럼 할인 평가를 적용할 필요는 크지 않다”고 말했다.

한국투자증권도 전날 SK하이닉스 목표주가를 기존 205만원에서 380만원으로 상향 조정했다. 채민숙 한국투자증권 연구원은 “메모리 반도체는 더 이상 단순한 원자재가 아니라 AI 인프라를 위한 핵심 자산으로 재평가되고 있다”며 “이 같은 ‘전략 자산화’는 높은 자기자본이익률(ROE)의 지속 가능성을 뒷받침하고 멀티플 리레이팅을 정당화할 것”이라고 말했다.

한국투자증권은 12개월 선행 주당순자산가치(BPS) 63만8971원에 목표 PBR 6배를 적용해 목표주가 380만원을 산출했다. 이는 주가수익비율(PER) 기준 약 10배 수준이다. 채 연구원은 “2026~2030년 주당순이익(EPS) 연평균 성장률(CAGR)이 약 20%, 2027~2030년에도 약 10%에 달한다”며 “성장성과 수익성의 지속 가능성을 고려할 때 밸류에이션은 합리적인 수준”이라고 설명했다.

구조적인 메모리 공급 부족과 이에 따른 계약 구조 변화도 핵심 근거로 제시됐다. 채 연구원은 “HBM은 범용 D램 대비 약 3배의 생산 캐파를 소모해 동일한 투자에서도 공급 증가 속도가 현저히 느려진다”며 “이 같은 구조적 공급 부족은 장기공급계약(LTA)을 최대 5년의 중장기 계약으로 바꾸며 업황 변동성을 줄이고 있다”고 말했다.

LTA는 높아진 평균판매가격(ASP)을 장기 계약 가격의 하단으로 설정해 수익성 하방 리스크를 낮추는 장치로 작동한다. 시장 가격이 오르면 비(非)LTA 고객 가격을 기준으로 일정 할인율을 적용해 LTA 고객 가격도 함께 오르는 구조다. 그는 “특정 업체 차원이 아니라 주요 메모리 5개 공급사와 글로벌 하이퍼스케일러 전반으로 LTA 전환이 확산되는 산업 구조 변화”라며 “장기적으로 메모리 실적 변동성을 낮추고 주가 디스카운트 해소와 멀티플 리레이팅으로 이어질 것”이라고 예상했다.

가격 측면에서는 2027년에도 상승세가 이어질 것이란 전망이다. 채 연구원은 “2026년에는 범용 D램이 블렌디드 ASP를 끌어올렸다면, 2027년에는 HBM이 상승을 주도할 것”이라며 “HBM은 선제적인 계약 탓에 그간 가격 상승 이점을 충분히 누리지 못했지만, 내년에는 미반영분까지 더해져 큰 폭의 가격 인상이 가능하다”고 분석했다. 한국투자증권은 2027년 HBM ASP가 116% 상승할 것으로 추정했다.

한편, SK하이닉스 주가는 이날 오전 9시55분 현재 전일 대비 6.65%(11만6000원) 오른 186만1000원에 거래되고 있다.